Pedro A. Palma 04
de octubre de 2013
@palmapedroa
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La razón principal que explica la
caída de las reservas en divisas del BCV es la distracción a otros destinos de
los ingresos de PDVSA. “A esa empresa se le han impuesto una serie de
obligaciones que le han reducido considerablemente su flujo de caja, lo que
limita la cantidad de divisas que le puede vender al instituto emisor.”
En lo que va de año las reservas
internacionales han caído cerca de 7 millardos de dólares, lo cual implica una
contracción superior a 23%.
Eso se ha debido, en parte, a la baja
del precio del oro, que ha hecho que el valor de las reservas en ese metal se
haya reducido en 3,3 millardos de dólares en los 8 primeros meses de 2013, una
baja de 16,7%. Sin embargo, han sido las reservas en divisas las que mayor
reducción han experimentado, al punto de que desde enero hasta hoy éstas se han
reducido en un monto cercano a los 4 millardos, haciendo que en el presente
sólo equivalgan a las importaciones de mercancías que hacemos en menos de una
quincena. Lo anterior se ha traducido en que en la actualidad las reservas
totales estén en torno a los 22 millardos de dólares, monto muy bajo e inferior
a lo que el BCV considera como el nivel adecuado de reservas, que se calculó en
2005 en 29 millardos de dólares de entonces, lo que equivale a 35 millardos de dólares
de hoy.
La
merma
La razón principal que explica la
caída de las reservas en divisas del BCV es la mermada venta de dólares que le
hace Pdvsa, a pesar de los altos precios al que se está vendiendo el petróleo.
A esa empresa se le han impuesto una serie de obligaciones que le han reducido
considerablemente su flujo de caja, lo que limita la cantidad de divisas que le
puede vender al instituto emisor. En efecto, el creciente consumo interno de
hidrocarburos debido al precio irrisorio de la gasolina, y la merma de los
volúmenes de producción y de exportación, combinados con las cuantiosas
transferencias al Fonden y a otros fondos financiadores de gasto público, la
venta a crédito de muy largo plazo a múltiples países afectos a la línea
política del Gobierno, el envío gratuito de casi 100.000 barriles diarios de
hidrocarburos a Cuba, el pago del servicio de la deuda pública con China, y las
altas y crecientes importaciones de productos que tiene que hacer debido a las
limitaciones de refinación local, han reducido considerablemente el flujo de
caja de Pdvsa, viéndose ésta forzada a endeudarse masivamente y a limitar la
cantidad de divisas que le vende al BCV.
Por otra parte, el instituto emisor ha
tenido que hacer cuantiosas transferencias de reservas internacionales al
Fonden y mayores desembolsos para el pago de servicio de deuda pública, lo que
contribuye a limitar los dólares que puede proveer el instituto emisor a la
actividad económica privada, y genera los problemas de escasez de divisas
actualmente existentes.
Expectativas
de moratoria
Unas reservas tan bajas incrementan la
vulnerabilidad de la economía, pues limita su capacidad de reacción para
afrontar caídas de los precios de exportación o encarecimientos de las
importaciones.
También le restan respaldo al dinero
en circulación, y contribuyen a reducir la confianza de los agentes económicos
acerca de las posibilidades del Banco Central de abastecer suficientemente el
mercado de divisas, factor que contribuye a generar expectativas cambiarias
desfavorables y a estimular salidas de capital como medida de protección contra
una eventual devaluación. Adicionalmente, deterioran la imagen externa de la
economía, pudiendo incluso generar incertidumbre acerca de la capacidad de pago
del país y expectativas acerca de una posible declaración de moratoria de su
deuda externa.
Esto, de darse, elevaría el riesgo
país y encarecería las nuevas emisiones de deuda, lo que generaría la necesidad
de ofrecer elevados rendimientos de los nuevos bonos denominados en moneda
extranjera que se emitan para que estos puedan ser colocados en los mercados
internacionales a precios razonables, y encarecería notablemente los esfuerzos
de conversión de vieja deuda por nueva a los fines de evitar onerosos pagos de
capital al vencer los bonos colocados años atrás.
Por todo lo anterior, es imperativo
detener la caída de las reservas y tomar las medidas necesarias para llevar
éstas a niveles más razonables.
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